Значение индекса потребительских цен в мар­те составило 1,2% (0,6% в марте 2007 года) (см. рис. 1). Наибольший вклад в рост цен в марте, как и в феврале, внесло удорожание продоволь­ственных товаров (+2%). Таким образом, цены на основные продовольственные товары про­должали быстро расти, несмотря на соглашение между Правительством и торговыми сетями. В апреле стало ясно, что после истечения срока действия данного соглашения оно продлено не будет.

На наш взгляд, подобные соглашения яв­ляются низкоэффективными и создающими до­полнительные искажения цен в экономике. В то же время с учетом быстрого роста цен в послед­ние месяцы на те товары, цены на которые были «заморожены», мы не ожидаем резкого скачка цен на них в мае. Быстрее всего в марте дорожа­ли макаронные изделия (+6,1%), плодоовощная продукция (+5,9%), масло подсолнечное (+4,6%), хлеб и хлебобулочные изделия (+4,3%), крупа и бобовые (+2,2%) и сахар-песок (+2,2%). Яйца подешевели за март на 0,7%.

В марте продолжилось и удорожание платных услуг населению, составившее по итогам месяца 0,6%. Больше всего выросли цены на бытовые услуги (+1,9%), медицинские услуги (+1,4%), услуги организаций культуры (+1,3%), услуги дошкольного воспитания (+1,2%), санаторно-оздоровительные услуги (+1%), услуги физкуль­туры и спорта (+1%), услуги зарубежного туризма (+0,8%) и пассажирского транспорта (+0,7%). Снижения цен ни по одной группе платных услуг населению в марте не наблюда­лось.

В марте наблюдалось также удорожание не­продовольственных товаров, цены на которые выросли в среднем по стране на 0,7%. Быстрее всего в марте дорожали бензин автомобильный (+1,7%), табачные изделия (+1,1%), строитель­ные материалы (+1,1%), а также медикаменты (+1%). При этом снижения цен ни по одной группе непродовольственных товаров не наблю­далось.

Таким образом, по итогам марта ИПЦ остался на уровне февраля, что еще больше увеличило отрыв инфляции в текущем от году от темпов роста цен, зафиксированных за аналогичный пе­риод предыдущего года.

Как мы и предсказывали в предыдущих обзо­рах, резкое увеличение расходов бюджета в конце 2007 года внесет свой вклад в инфляцию в апреле-мае текущего года. Ускорению инфля­ции способствует и продолжающийся рост цен на продовольственные товары в мире. Заметим, что некоторое падение темпов роста денежного предложения в начале текущего года, а также увеличение предложения сельскохозяйственной продукции могут привести к замедлению ин­фляции летом. В то же время инфляционная инерция остается достаточно сильной, что соз­дает серьезные основания для превышения в 2008 году ИПЦ своего значения по итогам про­шлого года. Мониторингу инфляционных про­цессов придается большое значение в деятель­ности Правительства. В частности, Статслужба РФ впервые с 2002 года возобновила публика­цию еженедельных оценок ИПЦ.

Базовый индекс потребительских цен5 в марте 2008 года составил 1,1% (за аналогичный пери­од прошлого года - 0,5%). По нашим оценкам, ИПЦ в апреле составил 1,4-1,6%.

За март 2008 года денежная база (в широком определении6) сократилась на 83,1 млрд. рублей до 4871,4 млрд. рублей (-1,7%). Рассмотрим ди­намику денежной базы в широком определении покомпонентно.

Наличные деньги в обращении с учетом ос­татков в кассах кредитных организаций на 1 ап­реля 2008 года составляли 3,79 трлн. рублей (не изменились по сравнению с 1 марта), коррес­пондентские счета кредитных организаций в Банке России - 596,3 млрд. рублей (+1,4%), обя­зательные резервы - 339,3 млрд. рублей (+7,2%), депозиты банков в Банке России - 122,7 млрд. рублей (-1,9%), а стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций - 18,8 млрд. руб. (-85,4%). Таким образом, в марте продол­жилось сокращение избыточных резервов ком­мерческих банков, что стало следствием посте­пенного ухудшения ситуации с ликвидностью в банковской системе из-за выплат внешнего дол­га и налоговых платежей в бюджет. В то же время объем резервов пока находится на прием­лемом уровне, о чем свидетельствуют невысо­кие ставки на рынке межбанковского кредито­вания, а также небольшие операции РЕПО меж­ду коммерческими банками и ЦБ РФ.

Кроме того, 17 апреля Минфин России провел первый аукцион по размещению временно сво­бодных средств федерального бюджета на депо­зитах в коммерческих банках на срок 26 кален­дарных дней. Объем заявок коммерческих бан­ков составил 23,6 млрд. рублей и был полностью удовлетворен. При этом средневзвешенная про­центная ставка равнялась 7,31% годовых. Заме­тим, что максимальный объем размещаемых средств составлял 300 млрд. рублей. При этом процентная ставка оказалась приблизительно на уровне текущей ставки по ломбардным креди­там ЦБ РФ на срок 7 дней (7,25% годовых) и на 1 п.п. выше, чем ставка по операциям РЕПО на срок 1 день («6,3% годовых). Однако получить кредит у Банка России коммерческие банки мо­гут лишь под залог ценных бумаг, тогда как средства федерального бюджета размещаются на беззалоговой основе. 24 апреля Минфин Рос­сии провел еще один аукцион, на котором было размещено 17,7 млрд. рублей по средневзве­шенной ставке 7,26%.

Рисунок 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 - 2008 годах (% в месяц).

Рисунок 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и международных (золотовалютных) резервов РФ в 2007 - 2008 годах.

Рисунок 3. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - феврале 2008 гг.

Таким образом, спрос со стороны кредитных организаций, учитывая благоприятные условия размещения средств, оказался не слишком зна­чительным, что отражает в целом благоприят­ную ситуацию с ликвидностью в банковской системе в настоящее время. Однако в случае обострения ситуации с ликвидностью в банков­ской системе данный инструмент пополнения ликвидности может оказаться гораздо более востребованным.
Сохранение в марте объема наличных денег в обращении неизменным при одновременном росте обязательных резервов (+7,2%) привело к расширению денежной базы в узком определе­нии (наличность + обязательные резервы)7 на 1,1% (см. рис. 2). При этом объем международ­ных резервов ЦБ РФ в марте вырос на 3,3% и составил на 1 апреля 507 млрд. долларов. За три недели апреля международные резервы увели­чились еще на 2,3% до уровня 518,8 млрд. дол­ларов. При этом в марте продолжалась стерили­зация поступающей в страну ликвидности на счетах Правительства в Банке России: объем де­позитов органов государственного управления вырос за март на 4,2% до 6,66 трлн. руб.

В марте вследствие сохранения высоких цен на энергоносители продолжался чистый приток валюты в страну. В то же время, по оценкам ЦБ РФ, в марте отток капитала из РФ замедлился, а по итогам трех недель февраля был зафиксиро­ван приток частного капитала. В результате ре­альный эффективный курс рубля в марте увели­чился на 0,3%: индекс реального эффективного курса составил 133,18 (см. рис. 3).

В марте продолжилось ослабление доллара США на мировом валютном рынке вследствие появления новых сигналов, свидетельствующих о том, что экономика США уже находится в со­стоянии рецессии. Ослабление доллара привело к падению его курса к рублю на валютном рын­ке РФ: к концу марте курс доллара составил 23,52 руб. по сравнению с 24,12 руб. на 1 марта. Значительное ослабление доллара США к рублю привело к снижению стоимости бивалютной корзины9 за март лишь на 3 копейки. В резуль­тате курс евро к рублю в конце марта вырос до 37,07 руб.

В апреле во время официального визита Пре­зидента РФ в Ливию было подписано соглаше­ние о списании долга Ливии России в размере 4,5 млрд. долл. В обмен на списание долга ли­вийская сторона дала обязательство заключить ряд контрактов с российскими компаниями.