В апреле 2004 г. возросла до­ходность среднесрочных и долгосрочных государственных цен­ных бумаг ведущих развитых стран. Доллар США укрепился по отношению к основным европейским валютам и обесценился относительно японской иены. Повысился уровень цен акций на фондовых рынках большинства государств в различных регио­нах мира. Федеральная резервная система (ФРС) США, Европей­ский центральный банк (ЕЦБ), Банк Англии и Банк Японии в ап­реле 2004 г. не вносили изменений в проводимую ими денежно–кредитную политику.

В среднем за апрель 2004 г. по сравнению с предыдущим месяцем доходность государственных облигаций США со сроками до по­гашения от 2 до 10 лет возросла на 0,5–0,6 процентного пункта. Доходность обязательств федерального казначейства этой стра­ны со сроками до погашения от 6 месяцев до 1 года увеличилась на 0,1–0,2 процентного пункта. Доходность государственных ценных бумаг США со сроками до погашения 3 месяца практиче­ски не изменилась. На графике соотношения доходности обли­гаций в апреле 2004 г. продолжали отображаться в виде восходя­щей кривой, разница между минимальной и максимальной точ­ками которой значительно увеличилась и в среднем за месяц со­ставила 3,4 процентного пункта (в марте она была равна 2,9 про­центного пункта).

Рисунок 24. Динамика цен на цветные металлы (долл. за тройскую унцию)

Значительный рост доходности государственных ценных бумаг США явился следствием ожидания рынком ужесточения денеж­но–кредитной политики ФРС. Этому способствовало большое количество опубликованных в апреле 2004 г. позитивных данных, указывающих на улучшение в целом экономической ситуации в этой стране. Большое влияние на динамику доходности государственных об­лигаций США оказала публикация 2 апреля информации об уве­личении численности занятых в экономике США в марте 2004 года. Фактический показатель прироста количества рабочих мест оказался значительно выше прогнозировавшегося. Немаловаж­ным фактором стал также рост потребительских цен в США в мар­те 2004 года. По сравнению с предыдущим месяцем уровень цен повысился на 0,6% (в феврале инфляция составила 0,5%). Улучше­ние экономической ситуации в США и усиление инфляции по­зволило аналитикам говорить о возможном повышении ставки по федеральным фондам не позднее августа 2004 г. (до этого уве­личение ставок ожидалось не ранее конца текущего года).

Уверенность участников рынка в том, что ФРС увеличит процент­ные ставки раньше, чем предполагалось, укрепилась после высту­пления Председателя Совета управляющих ФРС США А. Гринспена на заседании банковского комитета сената США 20 апреля 2004 г., в котором он отметил, что в настоящее время угрозы де­фляции в США не существует. При этом А. Гринспен подчеркнул, что американские банки подготовлены к возможному повыше­нию уровня процентных ставок. Это привело к значительному по­вышению доходности государственных ценных бумаг США, которое сопровождалось укреплением доллара США на валютном рынке.

На следующий день (21 апреля) на заседании объединенного эко­номического комитета сената США А. Гринспен заявил, что, хотя ставка по федеральным фондам и должна увеличиться со време­нем с целью приостановления роста инфляции, необходимости в этом пока нет. После этого выступления рост доходности цен­ных бумаг федерального казначейства США замедлился.

Рисунок 25. США: характерные формы кривой доходности по государственным ценным бумагам (% годовых)
 

В апреле 2004 г. доходность выраженных в долларах облигаций федерального казначейства США со сроком до погашения 5 лет впервые с декабря 2001 г., а со сроком до погашения 10 лет впер­вые с октября 2003 г. превысила доходность выраженных в евро ценных бумаг государств – членов европейского Экономическо­го и валютного союза (ЭВС) с аналогичными сроками до погаше­ния. Доходность государственных ценных бумаг США со срока­ми до погашения от 3 месяцев до 3 лет оставалась ниже доходно­сти соответствующих финансовых активов в зоне евро. Доход­ность государственных облигаций США со всеми сроками до по­гашения была ниже доходности ценных бумаг казначейства Ве­ликобритании, номинал которых установлен в фунтах стерлин­гов, но выше доходности государственных облигаций Японии, номинал которых установлен в иенах.

В апреле 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г. спрэды между доходностью государственных ценных бумаг США и стран ЭВС со сроками до погашения не свыше 3 лет сократились на 0,1–0,4 процентного пункта. Это было обусловлено снижением доходно­сти европейских и повышением доходности американских об­лигаций. Доходность государственных облигаций США со сро­ком до погашения 5 лет в апреле 2004 г. превышала доходность соответствующих обязательств государств – членов ЭВС на 0,1 процентного пункта (в декабре 2003 г. она была на 0,3 процент­ного пункта ниже), а со сроком до погашения 10 лет была выше на 0,2 процентного пункта (в декабре 2003 г. – на 0,1 процентно­го пункта ниже). Спрэды между доходностью облигаций феде­рального казначейства США и государственных ценных бумаг Великобритании со сроками до погашения от 3 месяцев до 1 года увеличились на 0,1–0,4 процентного пункта в результате повы­шения доходности краткосрочных обязательств правительства Великобритании. Спрэды между доходностью государственных облигаций США и Великобритании с другими сроками до пога­шения практически не изменились.

В среднем за апрель 2004 г. по сравнению с предыдущим месяцем курс доллара США относительно евро повысился на 2,0%, фунта стерлингов – на 1,1%, швейцарского франка – на 1,3%. По отношению к японской иене доллар обесценился на 1,0%. Укрепление американской валюты в апреле 2004 г. явилось следствием значи­тельного улучшения экономической ситуации в США и связан­ного с этим ожидания скорого ужесточения денежно–кредитной политики ФРС.

Рисунок 26. Курсы валют к доллару США: евро, английский фунт стерлингов

Предпосылкой к укреплению доллара США относительно веду­щих мировых валют явилось появление данных, свидетельство­вавших об ускорении экономического развития США. Прежде всего, по данным за март 2004 г., значительно возросло число но­вых рабочих мест, что говорит об улучшении ситуации на рынке труда. В марте текущего года повысились и превзошли прогнози­ровавшийся уровень индексы деловой активности в производст­венном секторе и в сфере услуг. Существенно увеличились темпы роста оптовых и розничных продаж. Ускорилось повышение по­требительских цен.

Немаловажным фактором, повлиявшим на динамику курса аме­риканской валюты в апреле 2004 г., стали упоминавшиеся ранее выступления председателя ФРС А. Гринспена 20 и 21 апреля. По­сле 21 апреля на мировом валютном рынке наблюдалась относи­тельная стабилизация доллара США к ведущим европейским ва­лютам. В данном случае на ситуацию повлияли также некоторые макроэкономические показатели, опубликованные в конце меся­ца и оказавшиеся хуже прогнозировавшихся. В частности, при­рост ВВП США в I квартале 2004 г. по отношению к IV кварталу 2003 г. составил 4,2% в годовом исчислении (вместо ожидавших­ся 5%).

В период с 23 по 24 апреля 2004 г. состоялась встреча министров финансов и руководителей центральных банков государств «се­мерки» в Вашингтоне. В официальных документах этой встречи позиция ведущих развитых стран касательно динамики обмен­ных курсов валют была сформулирована в целом так же, как и в документах по итогам предыдущих встреч в аналогичном фор­мате, состоявшихся в сентябре 2003 г. и феврале 2004 года.

На протяжении апреля 2004 г. курс доллара США к иене устойчи­во повышался. Однако укреплению доллара относительно иены в среднем за апрель по сравнению с предыдущим месяцем вос­препятствовало опубликование ряда показателей, позитивно ха­рактеризующих текущее состояние экономики Японии. В усло­виях улучшения оценок и прогнозов макроэкономического положения Японии денежные власти этой страны в апреле 2004 г. воздерживались от регулирующего воздействия на курс нацио­нальной валюты. Однако в заявлениях министерства финансов Японии отмечалась целесообразность проведения валютных ин­тервенций в случае отклонения курса доллара США к иене от уров­ня, определяемого фундаментальными экономическими факто­рами.

Рисунок 27. Курсы валют к доллару США: японская иена, швейцарский франк

В среднем за апрель 2004 г. по сравнению с предыдущим месяцем уровень цен акций на фондовых рынках США и большинства стран Европы, Азии и Латинской Америки повысился. В США ин­декс Доу–Джонса возрос на 0,9% (в марте 2004 г. он понизился на 2,6%), индекс NASDAQ – на 2,7% (в марте 2004 г. он снизился на 3,8%). Индекс Xetra DAX–30 (Германия) в апреле 2004 г. повысился на 2,7%, индекс САС–40 (Франция) – на 2,3%, индекс FTSE–100 (Ве­ликобритания) – на 1,4%, индекс Nikkei 225 (Япония) – на 4,4%. Индекс Hang Seng (Гонконг) снизился на 4,1%.
В апреле 2004 г. позитивное влияние на конъюнктуру фондовых рынков США, европейских стран и Японии оказала информация об увеличении в I квартале 2004 г. прибыли и объемов реализа­ции товаров большого числа компаний в различных секторах экономики. В США и Японии положительную роль играли в це­лом благоприятные данные о макроэкономическом положении этих стран.

О значительном увеличении прибыли (в отдельных случаях – о резком сокращении убытков) в I квартале 2004 г. сообщили, в ча­стности, такие ведущие компании в различных секторах эконо­мики США, как «General Electric», «General Motors», «Ford Motor», «Harley–Davidson», «Boeing», «Delta Air Lines», «Whirpool», «Apple Computer», «Motorola», «ExxonMobil», «Pepsi Bottling», «Coca–Cola», «Johnson & Johnson», «Colgate–Palmolive», «Procter & Gamble», «Gillette», «Bank of America», «J.P. Morgan Chase & Co», «Bank of New York» и «Merrill Lynch» и многие другие.

Прогнозы повышения мирового спроса на персональные компь­ютеры и мобильные телефоны поддерживали тенденцию к росту цен акций компаний технологического сектора в США и странах Европы и Азии. Сообщение Европейской ассоциации полупро­водниковой промышленности об увеличении объемов продаж микропроцессоров в феврале 2004 г. по сравнению с предыдущим месяцем и опубликование этой организацией прогноза существенного повышения объемов сбыта микросхем в 2004 г. привели к росту цен акций европейских компаний по производству дета­лей электронного оборудования. Позитивное влияние на дина­мику цен акций производителей микропроцессоров во всем мире оказали данные Международной ассоциации производителей полупроводникового оборудования о повышении в марте 2004 г. мирового спроса на микросхемы, что явилось продолжением ус­тойчивой тенденции к увеличению объема заказов на полупро­водниковую продукцию в связи с ростом спроса на компьютеры и мобильные телефоны.

Рисунок 28. Индикаторы фондовых рынков: США, Германия

Пересмотренный Международным энергетическим агентством в сторону повышения прогноз мирового спроса на энергоносите­ли в 2004 г. стимулировал рост цен акций нефтяных компаний, в частности ведущих европейских корпораций энергетического сектора («Royal Dutch–Shell», «British Petroleum» и «Total»). Росту цен акций ряда европейских автомобилестроительных компаний способствовало появление данных об увеличении сбыта их про­дукции в США. Опубликованная 20 апреля информация об увели­чении прибыли корпорации «Sony» в I квартале 2004 г. привела к повышению цен акций этой компании, которое способствовало росту индекса Nikkei 2 2 5 и оказало позитивное влияние на дина­мику цен акций компаний по производству бытовой электрони­ки в США и странах Европы. Прогнозы замедления экономического роста в КНР отрицатель­но сказались на динамике цен акций в других странах, особенно в Гонконге. Неблагоприятное влияние на фондовый рынок Япо­нии в середине апреля 2004 г. оказало сообщение о том, что орга­ны банковского надзора этой страны по результатам проведен­ной инспекции кредитных организаций пришли к выводу о не­обходимости увеличения коммерческими банками провизий под возможные потери по предоставленным кредитам. Сопротивле­ние росту цен акций на мировых фондовых рынках оказывали укрепление доллара США по отношению к евро, усиление ожида­ний роста процентных ставок в США и обострение напряженно­сти в Ираке.

Рисунок 29. Индикаторы фондовых рынков: Япония, Гонконг