Динамика денежно–кредитных показателей

Объем денежного агрегата М2 по состоянию на 1 августа 2004 года составил 3634.9 млрд. руб., сократившись за месяц на 1.4%. За первые семь месяцев текущего года денежная масса увеличилась на 13.1% по сравнению с 24% за аналогичный период предыдущего года. Темпы роста данного показателя в реальном выражении составили 5.6% и 14.1% соответственно.

В июле на динамику денежного агрегата М2 наряду с ослаблением номинального курса рубля по отношению к доллару США (на фоне ожиданий дальнейшего укрепления последнего на мировых валютных рынках) оказали влияние последствия снижения доверия к банковской системе во II квартале текущего года. В результате действия указанных факторов в июле произошло абсолютное снижение (на 17.3 млрд. руб., или на 1.3%) объема рублевых вкладов населения при увеличении их сбережений в иностранной валюте. При этом впервые с декабря 1999 года срочные вклады населения сократились на 7 млрд. руб. (на 0.6%), а вклады до востребования – на 10.3 млрд. руб. (на 4.2%). Несмотря на рост в июле срочных вкладов в Сбербанке России на 1.3%, значительное снижение их объема в остальных банках, составившее за указанный период 5.3%, предопределило уменьшение общего объема срочных вкладов населения.

В целом за январь–июль текущего года темп прироста рублевых вкладов населения составил 20.3% против 34% за аналогичный период предыдущего года, что в определенной степени было обусловлено и замедлением динамики реальных располагаемых доходов населения по сравнению с январем–июлем 2003 года. Объем срочных вкладов за январь–июль возрос на 21.7% (по сравнению с 35.3% за аналогичный период предыдущего года), тогда как прирост вкладов до востребования за этот же период составил 14.4 процента.

В июле произошло существенное снижение рублевых депозитов нефинансовых организаций – на 6.8%. В целом за январь–июль прирост этой составляющей денежной массы составил 3.4% по сравнению с 15.5% за аналогичный период предыдущего года. Замедление динамики рублевых депозитов нефинансовых организаций сопровождалось ростом их денежных средств в иностранной валюте. Темп прироста депозитов нефинансовых организаций в иностранной валюте в долларовом эквиваленте составил в июле 12.6%, что было на 5.2 п.п. выше среднемесячного темпа прироста за первое полугодие текущего года. В целом за январь–июль темпы прироста депозитов юридических лиц в иностранной валюте почти в десять раз превысили показатель соответствующего периода предыдущего года (50.5% и 5.1% соответственно).

Результатом сложившейся динамики денежных средств стало снижение доли безналичной составляющей в структуре денежной массы М2: если на 1 августа 2003 года она составляла 64.5%, то на конец июля текущего года – 63.8 процента.

Объем денежной базы в широком определении, характеризующий денежное предложение со стороны органов денежно–кредитного регулирования, за восемь месяцев текущего года сократился на 4.6% (в том числе в августе – на 1.3%) против роста на 21.8% за январь–август 2003 года.

В январе–августе изменения в динамике денежного предложения определялись, с одной стороны, ростом спроса экономических субъектов на иностранную валюту и замедлением динамики чистых международных резервов органов денежно–кредитного регулирования, а с другой – значительным ростом денежных средств, аккумулируемых на счетах расширенного правительства в Банке России. В целом за январь–август увеличение остатков средств на счетах бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов в Банке России в 1.2 раза превысило прирост чистых международных резервов, рассчитанных по фиксированному валютному курсу на начало 2004 года. В этих условиях объем совокупных банковских резервов (включающий остатки средств кредитных организаций на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России, обязательства по обратному выкупу бумаг и обязательные резервы) сократился за первые восемь месяцев текущего года в 1.4 раза, что привело к обострению ситуации с ликвидностью банковского сектора и выразилось в существенном росте процентных ставок на межбанковском кредитном рынке, особенно в периоды налоговых выплат.

В целях снижения волатильности процентных ставок денежного рынка Банк России в апреле, июне и июле понижал нормативы обязательных резервов. При этом увеличились объемы предоставления денежных средств кредитным организациям путем проведения операций прямого РЕПО, сделок «валютный своп» и ломбардных кредитных аукционов. Общий объем валового кредита банкам по состоянию на 1 сентября достиг 62 млрд. руб. по сравнению с 16.7 млрд. руб. на начало текущего года. Кроме того, кредитные организации получили возможность частичного использования средств обязательных резервов, депонированных ими на счетах в Банке России, путем применения механизма их усреднения. С 1 августа текущего года Банком России установлен коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов – 0.2. Кредитным организациям предоставлено право самостоятельно рассчитывать усредненную величину обязательных резервов исходя из коэффициента их усреднения, не превышающего 0.2.

Финансовые рынки

Валютный рынок

В августе основными факторами изменения курса доллара США к рублю являлись политика Банка России, направленная на сдерживание реального укрепления национальной валюты, и динамика уровня ликвидности банковского сектора. По итогам месяца официальный курс рубля снизился на 0.54% до уровня 29.26 руб./долл., при этом наблюдалось увеличение активности участников рынка по сравнению с июлем, что было обусловлено прежде всего усилением спекулятивного интереса к операциям с иностранной валютой. Объем предложения иностранной валюты в августе сохранялся на достаточно высоком уровне.

В первой половине месяца в условиях постепенного восстановления взаимного доверия участников межбанковского денежного рынка и преобладания низких процентных ставок по краткосрочным кредитам наблюдалось повышение спроса на иностранную валюту, что вызвало рост курса доллара на 0.14 руб. с 29.14 руб./долл. до 29.28 руб./долл. В то же время существенный вклад в формирование указанной курсовой динамики внес Банк России, последовательно повышавший котировки на покупку долларов США на внутреннем валютном рынке в первой декаде месяца и осуществивший в период со 2 по 16 августа покупку около 0.25 млрд. долларов.

Во второй половине августа курс доллара к рублю находился в диапазоне 29.22–29.24 руб./долл., при этом Банк России продолжал выставлять заявки на покупку по цене 29.22 руб./долл. Уменьшение уровня свободных денежных средств у кредитных организаций, вызванное плановыми выплатами в бюджет и подведением финансовых итогов месяца, стимулировало продажи ими иностранной валюты Банку России: с 17 по 31 августа объем покупки валюты Банком России составил около 0.5 млрд. долларов.

Рис. 1 Основные характеристики валютного рынка в августе

По оценке Минэкономразвития России, за январь–август укрепление российской национальной валюты к доллару в реальном выражении составило 5.5% (июнь к декабрю), к евро – 7.6%, фунту стерлингов – 2.8%, швейцарскому франку – 7.6%. Укрепление интегрального показателя – реального эффективного курса рубля – составило 5.3 процента.

В последнее время существенное воздействие на показатель реального эффективного курса рубля оказывает, в частности, укрепление национальных валют отдельных стран Восточной Европы и СНГ по отношению к рублю. Результатом указанного процесса явилось отклонение реального эффективного курса от диапазона, ограниченного значениями реальных курсов рубля к доллару США и евро.

Рис. 2 Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2003–2004 гг. (для показателей за 2003 г. 100% = 12.2002; для показателей за 2004 г. 100% = 12.2003)

В сентябре укрепление реального курса рубля к доллару составит, по предварительной оценке Минэкономразвития России, 0.2%, к евро – 0.1%. В целом за январь–сентябрь укрепление рубля к доллару в реальном выражении оценивается в 5.7%, к единой европейской валюте – 7.8%, реального эффективного курса – 5.4 процента.

Уровень золотовалютных резервов Российской Федерации увеличился в августе на 92 млн. долл. до 88.7 млрд. долл. Уменьшение золотовалютных резервов в середине месяца было обусловлено выплатами по государственному внешнему долгу (за август выплаты составили 2.4 млрд. долл. против 1.4 млрд. долл. месяцем ранее). В целом за январь–август 2004 года золотовалютные резервы Российской Федерации увеличились почти на 11.8 млрд. долларов.

Рис. 3 Золотовалютные резервы Российской Федерации в 2004 году (на начало месяца, млрд. долл.)

В августе продолжилось увеличение совокупного оборота ММВБ по инструменту «рубль/доллар США»: по итогам месяца данный показатель вырос на 5% до 27.3 млрд. долл. Как и в июле, объем торгов на Единой торговой сессии с расчетами «сегодня» превысил соответствующий показатель сегмента с расчетами «завтра» по причине сохранения относительно низкой интервенционной активности Банка России. Следует отметить также, что клиенты уполномоченных банков в основном предпочитали осуществлять продажу валютной выручки в рамках ЕТС с расчетами «сегодня».

Денежный рынок

В августе средний уровень ликвидности банковского сектора практически не изменился по сравнению с предыдущим месяцем. Одной из причин относительно низкого уровня банковской ликвидности явилось повышение спроса на наличную иностранную валюту, в первую очередь, со стороны населения, и, соответственно, увеличение расходов на ее приобретение со стороны кредитных организаций. В частности, в июле долларовый эквивалент ввезенной коммерческими банками в Российскую Федерацию иностранной валюты составил 3.4 млрд. долл. по сравнению с 1.7 млрд. долл. в июне. Снижение в июле норматива отчислений обязательных резервов заметно ослабило традиционную напряженность на денежном рынке в период осуществления указанных выплат: в первой половине августа среднедневное значение процентной ставки по привлечению рублевых средств на условиях «овернайт» не превышало 2%. Однако во второй половине месяца ряд кредитных организаций испытывал определенный дефицит свободных денежных средств, что привело к росту среднедневной процентной ставки по однодневным межбанковским кредитам до 5 процентов.

В августе Банк России косвенно содействовал восстановлению активности межбанковского рынка, удовлетворяя через банки первого круга спрос на денежные средства со стороны других коммерческих банков, не имеющих доступа к операциям прямого РЕПО. Перераспределение ликвидности от Банка России в банковский сектор посредством системы рефинансирования крупных кредитных организаций–контрагентов по сделкам прямого РЕПО позволило ограничить рост процентных ставок по межбанковским кредитам в конце месяца, а также избежать проблем с осуществлением плановых платежей.

Общий объем денежных средств, предоставленных кредитным организациям в августе в рамках операций прямого РЕПО, составил 155.8 млрд. руб., увеличившись почти в 2 раза по сравнению с июлем.

Рис. 4 Операции прямого РЕПО и конъюнктура рынка МБК в августе

Использование операций прямого РЕПО в качестве основного средства рефинансирования банковского сектора обусловило низкий спрос участников рынка на другие инструменты привлечения денежных средств. Так, объем операций «валютный своп» составил 150 млн. долл., а общая сумма заключенных сделок междилерского РЕПО, как и в июле, не превысила 1 млрд. рублей.

Активизация покупок иностранной валюты в первой половине августа и общее снижение ликвидности способствовали сокращению спроса участников рынка на другие инструменты размещения временно свободных денежных средств. В частности, объем операций обратного модифицированного РЕПО сократился с 23.5 млрд. руб. в июле до 7 млрд. руб. в августе.

Рис. 5 Абсолютно ликвидные активы кредитных организаций (млрд. руб.)

В августе Банк России не осуществлял сделок купли–продажи государственных облигаций из собственного портфеля на открытом рынке из–за отсутствия потребности в дополнительных мерах регулирования ликвидности.

Рынок ГКО–ОФЗ

В августе средняя эффективная доходность государственных ценных бумаг изменялась в диапазоне 7.88%–7.94% годовых на фоне продолжающегося сокращения активности участников рынка. Совокупный рыночный оборот снизился на 21% по сравнению с июлем и составил 5.7 млрд. руб. (без учета технических операций с рядом выпусков ОФЗ).

Рис. 6 Среднедневные показатели рынка ГКО–ОФЗ в 2004 году

Усиление спекулятивных настроений на валютном рынке стало дополнительным фактором уменьшения интереса инвесторов к операциям с государственными ценными бумагами. Снижение ликвидности рынка выразилось, в частности, в сокращении среднедневного значения коэффициента оборачиваемости портфеля ГКО–ОФЗ по номинальной стоимости с 7% в июле до 5% в августе.

В августе Минфин России продолжал политику увеличения объема в обращении наиболее ликвидных выпусков ОФЗ, стремясь рефинансировать крупные выплаты по погашению и обслуживанию государственных ценных бумаг. В августе эмитент провел один аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ 46001, а также шесть аукционных доразмещений выпусков ОФЗ 27025, 46002, 46003, 46014. Несмотря на спрос со стороны ряда крупных участников, сальдо операций Минфина России на рынке ГКО–ОФЗ сформировалось отрицательным, т.е. размер выплат держателям государственных ценных бумаг превысил объем привлеченных средств.

Следует отметить, что погашение 18 августа последнего выпуска ГКО 21172 обусловило соответствующее изменение структуры инструментов государственного внутреннего долга, связанное с исчезновением сегмента бескупонных ценных бумаг.

Рис. 7.1 Структура рынка государственных ценных бумаг по номинальной стоимости и по срокам до погашения, % (на 31.08.2004)

Рис. 7.2 Структура рынка государственных ценных бумаг по номинальной стоимости и по срокам до погашения, % (на 31.08.2004)

С 1 августа вступило в силу Указание Банка России № 1465–У, устанавливающее требование о резервировании на срок 1 год 20% суммы денежных средств, зачисляемых нерезидентом на специальный банковский счет и предназначенных для покупки государственных облигаций. Однако первый месяц действия нового порядка регулирования операций нерезидентов не принес никаких изменений в структуру участников рынка: номинальная стоимость государственных облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам, по–прежнему составляет 0.27% общего объема государственных ценных бумаг.

Состояние банковского сектора

За январь–июль текущего года активы банковского сектора увеличились на 11.2% и по состоянию на 1 августа составили 6225.7 млрд. руб. При этом их прирост в мае составил 0.1%, в июне – 0.3%, в июле – 0.7 процента.

Доля валютной составляющей в совокупных активах банковского сектора выросла с 29.9% на 01.01.04 до 31.6% на 01.08.04. С апреля текущего года происходил рост валютной составляющей, который за апрель–июль составил 3.2 процентных пункта (во II квартале – на 1.7 п.п. и в июле – на 1.5 п.п.).

Рис. 8 Динамика капитала и активов действующих кредитных организаций в 1998–2004 гг. (1.08.98 = 100%)

Собственные средства (капитал) кредитных организаций выросли с начала года на 8.8% (в том числе в июле – на 1.2%) до 886.6 млрд. руб. по состоянию на 1 августа.

Остатки средств на счетах клиентов увеличились за январь–июль на 17.4% до 3522.7 млрд. руб. (в июле отмечено снижение на 0.3%), а их доля в пассивах банковского сектора выросла с 53.6% на 01.01.04 до 56.6% на 01.08.04.

За январь–июль объем депозитов физических лиц в целом по банковскому сектору увеличился на 15.9% до 1754.8 млрд. руб., а их доля в пассивах банковского сектора с начала года выросла с 27% до 28.2%. При этом объем депозитов физических лиц в рублях вырос на 20.6%, а депозитов в иностранной валюте – на 6.4%. Доля Сбербанка России на рынке вкладов физических лиц снизилась с 63.3% на 01.01.04 до 62.4% на 01.08.04 (наименьшее значение этого показателя (61.1%) отмечалось по данным на 01.05.04 и 01.06.04). В июне–июле текущего года доля Сбербанка России на рынке частных вкладов выросла на 1.3 процентных пункта.

После снижения в мае и в июне темпов прироста депозитов физических лиц в июле произошло их абсолютное сокращение за счет оттока рублевых вкладов: объем депозитов физических лиц в целом по банковскому сектору сократился на 0.7% (а без учета Сбербанка России – на 3.1%). Вместе с тем июльское снижение не затронуло депозиты сроком более одного года, прирост которых в июле составил 3.2% (43.4% с начала года).

Средства, привлеченные от предприятий и организаций, за указанный период увеличились на 17%, а их удельный вес в пассивах банковского сектора увеличился с 24.7% до 26%. Вместе с тем в пределах данного вида ресурсов остатки средств предприятий и организаций на расчетных, текущих и прочих счетах выросли на 6%, а депозиты юридических лиц – на 42.3%. В июле произошло снижение остатков средств на расчетных, текущих и прочих счетах на 4.1% при росте депозитов юридических лиц на 10.8%. Анализ структуры депозитов юридических лиц показывает, что июльский прирост обеспечивался в основном депозитами до востребования и на срок до 30 дней (прирост на 64.1 процента).

Объем ресурсов, привлеченных кредитными организациями посредством выпуска долговых обязательств, за январь–июль сократился на 5.1% (в июле – на 1.4%) до 602.5 млрд. руб., а доля этого источника в пассивах банковского сектора на 01.08.04 составила 9.7% (11.3% на 01.01.04). При этом объем выпущенных банками депозитных сертификатов сократился на 53.6% (в июле – на 20.6%), а векселей увеличился на 7.3% и на 2.1% соответственно.

С начала года объем кредитов и прочих размещенных средств, предоставленных кредитными организациями нефинансовым предприятиям и организациям, вырос на 18.9% (за июль – на 2.8%) до 2836,3 млрд. руб., а их доля в активах банковского сектора увеличилась с 42.6% на начало года до 45.6% на 01.08.04. Удельный вес просроченной задолженности в общем объеме кредитов нефинансовым предприятиям и организациям в рассматриваемом периоде практически не изменился (1.7 процента).

Сохранилась тенденция роста потребительского кредитования. Объем кредитов, предоставленных физическим лицам, вырос за январь–июль на 55.1% (в июле – на 5.8%) до 464.7 млрд. руб. на 01.08.04. Их доля в активах банковского сектора на 01.08.04 составила 7.4% (5.3% на 01.01.04), а в общей сумме кредитов, выданных банковским сектором – 11.9% (9.8% на начало года).

Объем вложений банков в ценные бумаги вырос на 9.9% до 1101 млрд. руб. В результате сокращения портфеля ценных бумаг в июле (на 1.4%) несколько снизилась их доля в активах банковского сектора с 17.9% на начало года до 17.7% на 01.08.04 (18.1% на 01.07.04). Однако по этому показателю в мае–июле произошел «провал», так как на 01.05.04 удельный вес вложений в ценные бумаги в активах составлял 19.2 процента.

В портфеле приобретенных банками ценных бумаг продолжают доминировать вложения в долговые обязательства – 66.7% на 01.08.04 (62.4% на 01.01.04). В целом по банковскому сектору они увеличились на 17.5%, а их доля в активах банковского сектора – с 11.2% на 01.01.04 до 11.8% на 01.08.04. В структуре вложений кредитных организаций в долговые обязательства преобладают вложения в долговые обязательства Российской Федерации (62%), объем которых вырос с начала года на 1.9% (при снижении их доли в активах банковского сектора с 8% до 7.3%). По вложениям в долговые обязательства Российской Федерации в июле также отмечено снижение на 1.1%; по обязательствам субъектов Российской Федерации и местных органов власти – на 2.4%; банков–резидентов – на 9.8%; предприятий и организаций–резидентов – на 1.7 процента.

Объем учтенных банками векселей сократился на 9.6%, а их доля в активах банковского сектора снизилась с 4.7% на начало года до 3.8% на 01.08.04. Значительное сокращение объемов учтенных банками векселей отмечено в июле (на 13.7%). Произошло это за счет как векселей банков (снижение на 11.2%), так и векселей предприятий и организаций (на 15.4 процента).

За первые семь месяцев текущего года объем размещенных на межбанковских рынках кредитов увеличился на 75.1%; на их долю на 01.08.04 приходилось 7.4% активов банковского сектора против 4.7% на 01.01.04. Объем привлеченных МБК вырос на 14.8% (их доля в пассивах банковского сектора составляла 9.7% на 01.08.04 против 9.4% на 01.01.04).

В июле преодолено наблюдавшееся в мае–июне сжатие рынка МБК – произошел прирост (на 12.4%) средств, размещаемых на данном рынке. При этом рублевые МБК выросли на 20.7%, а валютные снизились почти на 10%. На международных межбанковских рынках объем размещенных кредитов в иностранной валюте в июле вырос на 15.4%, а объем привлеченных кредитов – на 4.2 процента.

За январь–июль текущего года кредитными организациями получено 92.7 млрд. руб. прибыли, что на 9.1% больше, чем за аналогичный период 2003 года. Прибыль в сумме 93.8 млрд. руб. получили 1226 кредитных организаций (92.7% от числа действующих). Убытки в сумме 1.05 млрд. руб. понесли 93 кредитные организации, или 7% от числа действующих. В 2003 году январь–июль с прибылью в размере 86 млрд. руб. закончили 1215 кредитных организаций (91.3% от числа действовавших на 01.08.03), а убытки в размере 1.07 млрд. руб. понесли 112 кредитных организаций (8.4% от числа действовавших).

Количество действующих в Российской Федерации кредитных организаций сократилось с 1329 на начало текущего года до 1322 по состоянию на 1 августа.