В ноябре 2006 г. доходность государственных ценных бумаг США продолжала снижаться. Доллар США значительно обесценился относительно основных европейских валют (евро и фунта стерлингов), в меньшей степени — относительно ведущих азиатских валют (иены и юаня). Повышение цен на акции на фондовых рынках США и европейских стран замедлилось. В Японии цены на акции снизились. Банк Англии повысил ставку рефинансирования с 4,75 до 5% годовых. Федеральная резервная система США (ФРС), Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Японии не вносили изменений в проводимую ими процентную политику.

 

 

В среднем за ноябрь 2006 г. по сравнению с предыдущим месяцем доходность государственных ценных бумаг США со сроками до погашения от 3 месяцев до 1 года практически не изменилась, со сроками до погашения от 2 до 10 лет — снизилась на 0,1 процентного пункта, со сроком до погашения 30 лет — на 0,2 процентного пункта1. По сравнению с декабрем 2005 г. доходность ценных бумаг со сроками до погашения от 3 месяцев до 1 года повысилась на 0,7-1,1 процентного пункта, со сроками до погашения от 2 до 10 лет — на 0,1-0,3 процентного пункта (торговля облигациями со сроком до погашения 30 лет в 2005 г. не осуществлялась). На графике соотношения доходности ценных бумаг со сроками до погашения от 6 месяцев до 30 лет в конце ноября 2006 г. отображались в виде вогнутой кривой. Доходность обязательств федерального казначейства со сроком до погашения 6 месяцев превышала 5% годовых, а доходность облигаций со сроками до погашения от 1 года до 30 лет была ниже 5% годовых (ми нимальной была доходность ценных бумаг со сроками до погашения 5-10 лет).

Снижение доходности государственных ценных бумаг США было обусловлено появлением новой статистической информации, подтверждавшей вероятность продолжения Федеральной резервной системой политики поддержания краткосрочных процентных ставок на денежном рынке США на неизменном уровне и возможность перехода ФРС в будущем к снижению ставок. Опубликованные в ноябре данные о состоянии американской экономики указывали на продолжающееся ослабление активности в реальном секторе в сочетании с уменьшением темпов инфляции.

Так, в сентябре 2006 г. по отношению к предыдущему месяцу сократились объемы продаж промышленной продукции предприятиями-изготовителями и объемы оптовых продаж, в октябре уменьшились объемы розничных продаж. В октябре снизился индекс активности в обрабатывающей промышленности, а прирост промышленного производства оказался ниже прогнозного показателя, на который ориентировались участники финансового рынка. Одновременно резко усилился спад в жилищном строительстве, сократились продажи первичного жилья. Цены производителей на промышленную продукцию и общий уровень потребительских цен на товары и услуги снизились по сравнению с сентябрем, при этом темпы базовой инфляции1 были ниже прогнозного показателя.

 

 

Разница между краткосрочными процентными ставками на денежном рынке США и на рынках других ведущих развитых стран (валютных зон) уменьшается, ожидается ее дальнейшее сокращение. Большинство банков—участников опроса, проведенного агентством Рейтер в ноябре, прогнозировали сохранение ориентира ставки по федеральным фондам в США (5,25% годовых) без изменения до конца текущего года и его снижение в первой половине 2007 года. Вместе с тем на финансовых рынках преобладали ожидания повышения ставки рефинансирования ЕЦБ с 3,25 до 3,5% годовых в декабре 2006 г. и до 3,75% в I квартале 2007 года. В заявлениях руководства Банка Японии, сделанных в ноябре, было обозначено намерение постепенно увеличивать процентные ставки. Банк Англии в ноябре 2006 г. осуществил второе в те кущем году повышение ставки рефинансирования на 0,25 процентного пункта — до 5% годовых (ожидается ее сохранение на данном уровне в 2007 г. ввиду прогнозируемого снижения инфляции в Великобритании).

В ноябре 2006 г. доходность выраженных в долларах облигаций федерального казначейства США со всеми сроками до погашения превышала уровень доходности выраженных в евро ценных бумаг государств—членов европейского Экономического и валютного союза и государственных облигаций Японии с номиналом в иенах. При сравнении средних показателей за ноябрь 2006 г. с показателями за декабрь 2005 г. спреды между доходностью государственных ценных бумаг США со сроками до погашения от 6 месяцев до 10 лет и доходностью аналогичных финансовых активов в странах зоны евро уменьшились на 0,2-0,6 процентного пункта. Постепенно сокращается разница между доходностью среднесрочных государственных облигаций США и Японии. Доходность государственных ценных бумаг Великобритании (с номиналом в фунтах стерлингов) со сроками до погашения от 2 до 5 лет с сентября 2006 г. была выше, чем доходность аналогичных по срокам до погашения облигаций казначейства США.

В среднем за ноябрь 2006 г. по сравнению с предыдущим месяцем на международном валютном рынке доллар США обесценился к евро на 2,1 %, к фунту стерлингов — на 1,9%, к иене — на 1,1 %, к юаню — на 0,5%. По сравнению с декабрем 2005 г. он обесценился к евро на 8,7%, к фунту стерлингов — на 9,6%, к иене — на 0,9%, к юаню — на 2,7%.

 

 

Резкое обесценение доллара США после 21 ноября (продолжавшееся до конца месяца) было обусловлено влиянием двух основных факторов. Во-первых, к началу третьей декады ноября участники валютного рынка получили достаточно информации для того, чтобы прогнозировать сохранение краткосрочных процентных ставок в США на неизменном уровне до конца текущего года и учитывать возможность их снижения в следующем году появились новые статистические данные, неблагоприятно характеризующие текущее положение в реальном секторе американской экономики и свидетельствующие о снижении инфляции. Был опубликован протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС от 24-25 октября, из которого стало известно, что политика поддержания ориентира ставки по федеральным фондам на неизменном уровне пользуется практически едино гласным одобрением членов Совета управляющих ФРС и руководителей федеральных резервных округов, имеющих в настоящее время (в порядке ротации) право решающего голоса в комитете. Оценки и прогнозы прироста ВВП США в 2006-2008 гг. в опубликованном в ноябре полугодовом докладе группы экономических советников при Президенте США были ниже соответствующих показателей в аналогичном докладе, опубликованном в июне.

Во-вторых, после появления в ноябре 2006 г. данных о том, что валютные резервы Китая превысили 1 трлн. долл. США, значительное влияние на конъюнктуру стали оказывать опасения участников международного валютного рынка, связанные с возможностью осуществления Китаем и рядом других стран, владеющих большими международными резервными активами, корректировки валютной структуры резервов в сторону снижения удельного веса доллара США и повышения доли других валют. В частности, из разных источников поступали сведения об осуществляемом или планируемом рядом стран (Китаем, Швейцарией, Новой Зеландией, Таиландом) перераспределении валют в структуре международных резервов в сторону повышения удельного веса иены. Укрепление иены под влиянием данной информации в ноябре 2 006 г. уменьшило конкурентные преимущества Японии в торговле с США и Китаем, которые она получила с середины текущего года в результате обесценения национальной валюты к доллару США при одновременном ослаблении доллара к юаню.

В среднем за ноябрь 2006 г. по сравнению с предыдущим месяцем в США индекс Доу-Джонса возрос на 1,9% (в октябре — на 3,7%), индекс NASDAQ — на 3,9% (в октябре — на 5,1%). Индекс Xetra DAX-30 (Германия) повысился на 3,4%, индекс САС-40 (Франция) — на 1,4%, индекс FTSE-100 (Великобритания) — на 1,1%, индекс Hang Seng (Гонконг) — на 5,3%, индекс Kospi (Республика Корея) — на 3,7%. Индекс Nikkei 225 (Япония) снизился на 2,5%. По сравнению с декабрем 2005 г. индекс Доу-Джонса возрос на 12,5%, NASDAQ — на 5,1%, Xetra DAX-30 — на 19,2%, САС-40 — на 15,2%, FTSE-100 — на 11,2%, Nikkei 225 — на 2,9%, Hang Seng — на 2 5,8%, Kospi —на 4,9%.

 

 

В ноябре положительное влияние на конъюнктуру зарубежных рынков акций оказывали сообщения о росте прибыли компаний, процессы консолидации в корпоративных секторах экономики стран мира (особенно в США и европейских государствах) и снижение цен на нефть на мировом рынке. По данным финансовой отчетности корпораций, опубликованной в октябре-ноябре 2006 г., показатели прибыли американских компаний в III квартале текущего года существенно возросли и превысили прогнозные значения. Общий объем сделок по слиянию и поглощению компаний в мире за период с начала 2006 г. превысил показатель за 12 месяцев 2000 г., ранее являвшийся историческим максимумом для одного года. В ноябре появилась информация о планируемых в США крупных сделках по слиянию и поглощению в промышленности (фармацевтическая, добывающая отрасли), сфере услуг (гражданская авиация) и банковском секторе.

Опубликованная в ноябре информация о состоянии экономики США была в основном негативной для рынков акций. Одним из факторов снижения цен на акции после 17 ноября было появление данных о резком уменьшении в США в октябре 2006 г. показателей закладки новых жилых домов. На конъюнктуру рынков акций повлияло также сообщение американской Национальной ассоциации риелторов о снижении цен на недвижимость в США в III квартале 2006 г. к соответствующему периоду предыдущего года, отмеченном впервые за 13 лет. Неблагоприятными для европейских рынков акций были данные об уменьшении в III квартале 2006 г. темпов роста ВВП в зоне евро (квартал к предыдущему кварталу) и снижении индекса делового климата в зоне евро вследствие ухудшения краткосрочных оценок развития экономической ситуации в большинстве государств—членов Экономического и валютного союза (при сохранении позитивных оценок текущей ситуации).

Снижение цен на нефть способствовало росту цен на акции компаний, являющихся нетто-потребителями энергоресурсов, но отрицательно повлияло на акции корпораций, осуществляющих добычу нефти. Это заметно отразилось на динамике фондовых индексов на европейских рынках, в обороте которых значимая доля приходится на сделки с акциями нефтедобывающих компаний. Снижение цен на металлы на мировом рынке ухудшило конъюнктуру для акций предприятий добывающей промышленности, что также сказалось на общей динамике цен на зарубежных фондовых рынках, особенно в азиатских странах.

 

 

После 21 ноября цены на акции на зарубежных фондовых рынках значительно снизились вследствие обесценения доллара США к евро, иене и другим валютам. Ослабление доллара сопряжено с риском усиления инфляции в США. В таких условиях проведение ФРС более мягкой денежно-кредитной политики может оказаться невозможным, что, в свою очередь, создает опасность усиления негативных тенденций в реальном секторе американской экономики. Эти риски определили отрицательную динамику цен на акции американских компаний в конце ноября. Обесценение доллара как фактор снижения конкурентоспособности торговых партнеров США отрицательно сказалось на динамике цен на акции компаний в странах Европы и Азии. На конъюнктуру фондовых рынков в этих странах влияли также пессимистичные настроения, связанные с возможностью ухудшения условий поставки товаров, произведенных в европейских и азиатских странах, на американский рынок ввиду неустойчивости показателей экономической активности в США.

Снижение по итогам ноября уровня цен на акции в Японии было обусловлено прежде всего неблагоприятными для экспортного сектора экономики страны изменениями обменных курсов иены к доллару США и юаню. Уязвимость автомобилестроительной отрасли японской промышленности к воздействию таких факторов, как укрепление иены и возможное ослабление спроса в США, выразилась в снижении цен на акции автомобилестроительных концернов. Фактором уменьшения индекса Nikkei 225 было также снижение цен на акции компаний финансового сектора под влиянием информации о сокращении по итогам первой половины 2006 финансового года прибыли Mitsubishi UFJ Financial Group.