В августе впервые за последние пять месяцев значение ИПЦ оказалось меньше, чем за анало­гичный период предыдущего года: в среднем по стране потребительские цены увеличились на 0,1%. В то же время быстрое удорожание про­довольственных товаров(вследствие роста цен на зерно), а также значительное расширение де­нежного предложения в первом полугодии ос­тавляют мало шансов на продолжение данной тенденции в осенние месяцы. В августе на фи­нансовый рынок РФ оказывал влияние мировой кризис ликвидности, на который ЦБ РФ отреа­гировал расширением операций прямого РЕПО. Вследствие оттока капитала из страны объем золотовалютных резервов в августе не изменился. Однако в сентябре ситуация стабилизировалась, и за три недели месяца международные резерв­ные активы РФ выросли на 1,6%.

Значение индекса потребительских цен в ав­густе составило0,1% (0,2% в августе 2006 года (см. Рис.1)). В отличие от предыдущих трех ме­сяцев, наибольший вклад в рост потребитель­ских цен в августе внесло удорожание непродо­вольственных товаров. Цены на них увеличи­лись в среднем по стране на 0,6% (+ 0,8% в июле 2006 года). Увеличение цен на непродовольст­венные товары стало результатом быстрого удо­рожания строительных материалов (+ 2,7%), ав­томобильного бензина (+ 1,3%), а также мою­щих и чистящих средств (+ 0,7%). Отметим, что в августе в очередной раз было зафиксировано снижение цен на телерадиотовары в размере 0,2%.

Удорожание платных услуг населению соста­вило в августе 0,5% (+ 0,8% в августе 2006 го­да). Больше всего в связи с приближением ново­го учебного года выросли цены на образова­тельные услуги (+ 1,5%). Кроме того, в разгар сезона отпусков продолжилось удорожание ус­луг зарубежного туризма (+ 1,3%), а также санаторно-оздоровительных услуг (+ 0,7%). Сниже­ния цен ни по одной группе услуг в августе не наблюдалось.

Цены на продовольственные товары в августе снизились на 0,6%, что стало следствием паде­ния цен на плодоовощную продукцию в размере 16,1%. В то же время, без учета плодоовощной продукции продовольственные товары подоро­жали на 1,6%.Больше всего выросли цены на сахар-песок (+7%), хлеб и хлебобулочные изде­лия (+ 5,2%), макаронные изделия (+4,3%), крупу и бобовые (+ 2,9%), масло сливочное (+ 3,1%), молоко и молочная продукция (+ 1,9%). По всей видимости, основным фактором быст­рого роста цен в августе стало значительное удорожание зерна на рынке РФ. В случае даль­нейшего роста цен Правительство РФ прибегнет к интервенциям на зерновом рынке, что позво­лит добиться их стабилизации.

Увеличение базового индекса потребитель­ских цен в августе 2007 года составило 1,1%(за аналогичный период прошлого года - 0,6%), что является максимальным значением с февраля 2006года. На наш взгляд, данный факт является вполне закономерным следствием бурного расширения денежного предложения в текущем го­ду: за январь - июль2007 года денежная база в широком определении выросла на 19,3%, тогда как за аналогичный период 2006 года - на 13,4%.В то же время в июне - августе наблюда­лось сокращение денежной базы в широком оп­ределении, что создает предпосылки для ослаб­ления инфляционного давления в будущем. От­метим, что согласно публикуемому ИЭПП бюл­летеню модельных расчетов краткосрочных прогнозов социально экономических показате­лей РФ ИПЦ в сентябре 2007 года равнялся 0,5%.

За август 2007 года денежная база (в широком определении) сократилась на 162,6 млрд. руб­лей до 4758млрд. рублей (- 3,3%). Объем де­нежной базы в широком определении на 1 авгу­ста2007 года равнялся 4920,6 млрд. руб. Рас­смотрим динамику денежной базы в широком определении покомпонентно.

Наличные деньги в обращении с учетом ос­татков в кассах кредитных организаций на 1сентября 2007 года составляли 3,41 трлн. рублей (+ 2,8% по сравнению с1 августа), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России - 452,4 млрд. рублей (- 6%), обязатель­ные резервы - 311 млрд. рублей (- 2,1%), депо­зиты банков в Банке России - 205,7 млрд. рублей (- 51,9%), а стоимость облигаций Банка Рос­сии у кредитных организаций - 375,7 млрд. руб. (+ 0,4%).

Сокращение резервов коммерческих банков в августе стало следствием мирового кризиса лик­видности. Для смягчения его последствий для российской банковской системы Банк России предпринял решительные шаги по предоставле­нию банкам необходимого объема ликвидных средств. Основным способом рефинансирования банков стали операции прямого РЕПО: 28 авгу­ста их дневной объем превысил 270 млрд. руб­лей, что является максимальным значением с начала2002 года. Как можно заметить из рис. 2, в сентябре объем подобных операций резко сни­зился, что свидетельствует о некотором спаде напряженности на российском финансовом рынке.

Роств августе текущего года объема налич­ных денег в обращении (+ 2,8%) при одновре­менном снижении обязательных резервов (-2,1%) привел к увеличению денежной базы в уз­ком определении (наличность + обязательные резервы) на1,4% (см. Рис. 3). При этом объем золотовалютных резервов ЦБ РФ в августе практически не изменился и составил на 1 сен­тября 416 млрд. долларов. За три недели сентяб­ря они увеличились на 1,6% до уровня 422,5 млрд. долларов. Значительная часть поступаю­щей в страну ликвидности аккумулировалась в стабилизационном фонде РФ, объем которого на 1 сентября 2007 года равнялся 3409,1 млрд. руб. или 11,4% ВВП(+ 145,5 млрд. рублей по срав­нению с 1августа 2006 года). За аналогичный период предыдущего года объем стабилизаци­онного фонда в связи с досрочной выплатой внешнего государственного долга сократился на 475,4 млрд. руб.

По информации Федерального Казначейства, платежи по государственному внешнему долгу в июне текущего года составили 151,8 млн. дол­ларов. На погашение долга было направлено 136,8 млн.долларов, а на его обслуживание - 15 млн. долларов. При этом на выплату задолжен­ности по долгу России было направлено 21,8 млн. долларов, по долгу СССР - 89,5 млн. дол­ларов, по займам МБРР и ЕБРР - 40,5 млн. дол­ларов, а по облигационным займам - 0,04млн. долларов.